大力不一定出奇迹
作者：何乐怡
编辑：沈禾
风品：李玉婷 车一
来源：铑财——铑财研究院
ChatGPT如火如荼，智能制造也再添一把热火。
这不，乘着行业东风，近日节卡机器人股份有限公司（以下简称“节卡股份”）披露了招股书，拟登陆上交所科创板。
赛道题材足够诱人，只是自身价值成色咋样呢？
01
经营活动现金流持续流出
扭亏含金量多少？
公开资料显示，节卡股份成立于2014年，主营业务为协作机器人整机产品的研发、生产、销售，并从事包括集成设备及自动化产线在内的机器人系统集成业务。
2020-2022年（以下简称“报告期”），节卡股份营收为4827.86万元、1.75亿元及2.81亿元。扣非净利润为-2612.91万元、-1846.38万元及4.4万元。
营收持增、净利扭亏可喜可贺。但截至报告期末，节卡股份未分配利润为-3571.47万元，即公司仍存累计未弥补亏损。
为啥亏损？节卡股份表示，协作机器人属于技术密集型的新兴行业，存在前期研发和市场投入较高的特点，公司需进行持续的研发投入及市场推广。而公司主营产品协作机器人整机的上市时间相对较短，尽管报告期内收入快增，但仍不足以覆盖公司日常经营成本及各项费用开支。
换言之，节卡股份仍处早期培育阶段，无论市场起量还是技术突破，均离不开费用投入。
具体看，报告期内研发费分别为1801.49万元、2685.2万元与4750.92万元，占营收比37.31%、15.27%与16.92%。
销售费为2005万元、4996万元、8624万元，占营收比41.53%、28.55%、30.69%，均高于同期研发费体量及占比。
同样逐年攀升的还有管理费：992.5万元、1725万元、3755万元，进一步侵吞了利润。
报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-4238.78万元、-3559.42万元及-1.04亿元，呈持续净流出状态。
尤其2022年，净流出额陡然加剧，难免让人审视扭亏业绩的含金量有多少？
02
产能不足5000台
4.2亿扩产风险之问
毫无疑问，机器人业务是节卡股份主业，报告期内，机器人整机收入占比为81.37%、80.28%及77.24%，为节核心收入。
聚焦本次IPO，节卡股份拟募资7.5亿元，其中4.2亿元投向年产5万套智能机器人项目。
问题在于，节卡股份的产能利用率和产销率皆不算饱和。报告期内，公司协作机器人整机产量、为1084台、2871台和4563台，销量为599台、2267台和3579台，产销率为55.26%、78.96%和78.44%，产能利用率为72.27%、87%、91.26%。
2022年，节卡股份协作机器人产能不足5000台，面对上述年产5万套是否扩产过于激进了？一旦去化不利衍生风险知多少？
03
IPO竞逐谁胜出 股权激励利弊
值得注意的是，招股书坦言，公司存在技术迭代及产品研发风险。协作机器人是涉及机械学、材料学、运动学、动力学、电子电气、软件工程等多学科的复杂系统，新产品研发的难度较大。
梳理行业竞争格局，可谓强敌环伺。以外资品牌UR优傲机器人为例，至今全球总装机量5万余台，2021年总营收3.11亿美元。
另一厢，拥有“协作机器人三杰”之称的节卡、越疆、遨博先后开启IPO。面对白刃竞逐，靠扩产就能突出重围么？
2022年11月，节卡股份实施了股权激励。自然，这有助提升企业团队干劲冲劲、为迎接白刃战打下基础。
考量在于，由此将产生股份支付费用总额1.77亿元，结合公司经营刚刚转亏，且现金流情况不容乐观，如此大手笔激励是否合理、有无过激呢？
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原文标题 : 节卡股份经营活动现金流持续流出 4.2亿元扩产几多激进？
