高通: 没了带头大哥,手机复苏能走多远

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高通(QCOM.O)于北京时间2024年2月1日上午的美股盘后发布了2024年第一财年报告(截止2023年12月),要点如下:

1、整体业绩:收入&利润,双双超预期。高通在2024财年第一季度(即23Q4)实现营收99.35亿美元,同比增长5%,超市场预期(95.14亿美元)。收入端的止跌回升,主要得益于手机业务回暖的带动;公司在本季度实现净利润27.67亿美元,同比增长23.8%,超市场预期(22.53亿美元),业务回暖带动收入和盈利能力从底部回升。

2、各业务细分:手机业务,触底回暖。手机当前仍是公司各业务中的最大项,占比超过60%。本季度全球手机出货量迎来同比增长,尤其是安卓系的拉货,直接带动了公司本季度手机业务收入同比增长16.2%。汽车业务虽然仍维持两位数增长,但当前占比还不足一成。

3、高通业绩指引:2024财年第二季度(即24Q1)预期收入89-97亿美元(市场预期92.89亿美元)和调整后利润为每股2.2美元至2.4美元(市场预期的2.22美元)。

海豚君整体观点:

高通本季度的财报整体不错。收入和利润双双超预期,这主要得益于公司手机业务的回暖拉动。本季度全球手机出货量同比增长8.6%,带动公司业绩走出底部。这也符合海豚君在上季点评《高通:安卓一哥 “冬眠期” 终于要结束了?》中的判断,“从高通及产业链的情况来看,下游拉货开始回升,公司的业绩也已经渡过了谷底”。

参考高通给出的下季度指引:2024财年第二季度(即24Q1)预期收入89-97亿美元(市场预期92.89亿美元)和调整后利润为每股2.2美元至2.4美元(市场预期的2.22美元)。受季节性因素的影响,公司营收和利润环比都有所下滑,但整体都好于之前的底部数据。同时也表明,手机市场还未见火爆的需求,当前更多是底部的修复。

从存货端看,公司本季度存货下降至62.47亿美元,继续下滑,但仍处于相对高位。随着行业面转好,公司存货也持续下降。整体处于相对高位的存货,也印证公司下游需求还未有供不应求的局面。

结合本次财报和公司的指引情况,海豚君认为高通业绩虽然已经走出底部,但仍未见爆量的迹象。由于公司60%的收入来自于手机业务,高通仍是名副其实的“手机股”。从公司及行业数据看,当前手机市场处于回暖的阶段,更多是来自于库存去化后的补库需求。而在没有明星产品或创新性产品的带动下,手机市场当前呈现更多的是底部修复,而非供不应求。通过前期上涨,公司当前股价已经打入了回暖的预期。如果要突破新高,仍需要更多回暖超预期的表现。

以下是详细分析

一、整体业绩:收入&利润,双双超预期

1.1收入端

高通在2024财年第一季度(即23Q4)实现营收99.35亿美元,同比上升5%,超市场预期(95.14亿美元)。公司本季收入迎来止跌回升,主要是受到智能手机和汽车两大业务回暖的拉动。

1.2毛利端

高通在2024财年第一季度(即23Q4)实现毛利56.23亿美元,同比增长3.8%。毛利端同比增速小于收入端,主要是因为毛利率同比有所下滑。

高通在本季度的毛利率为56.6%,同比下滑0.7pct,好于市场预期(55.6%)。随着下游手机市场的回暖,公司整体毛利率也从底部有所回升。

高通在2024财年第一季度(即23Q4)的存货有62.47亿美元,同比下滑9.9%。虽然当前存货仍在相对高位,但环比已经逐季去化。

存货去化是业务回暖的一项指标,但海豚君认为当前公司的存货仍处于相对偏高的水位。随着存货去化,公司整体毛利率也将从底部迎来抬升。

1.3经营费用

高通在2024财年第一季度(即23Q4)的经营费用为27.23亿美元,同比下滑5.3%。在处于业绩相对低迷期,公司也对经营费用做了相应的控制。

具体费用端情况,拆分来看:

1)研发费用:本季度公司的研发费用为20.96亿美元,同比下滑6.9%。在业绩低迷阶段,公司降低了研发费用的相关投入;

2)销售及管理费用:本季度公司的销售及管理费用为6.27亿美元,同比增长0.6%。销售费用情况与营收情况有一定相关性,随营收同比略有上升。

1.4净利润

高通在2024财年第一季度(即23Q4)实现净利润27.67亿美元,同比增长23.8%,超市场预期(22.53亿美元)。本季度净利率27.9%,盈利能力提升明显。随着安卓手机从底部回暖,公司业绩也从底部开始转好。

二、各业务细分:手机业务,触底回暖

从高通的分业务情况看,本季度QCT(CDMA业务)仍是公司最大的收入来源,占比达到80%以上,主要包括芯片半导体业务;其余的收入则主要来自于QTL(技术授权)业务,占比在15%左右。

QCT业务是公司最重要的部分,具体细分来看:

2.1手机业务    

高通的手机业务在2024财年第一季度(即23Q4)实现营收66.87亿美元,同比增长16.2%,主要受安卓手机市场回暖的带动。

参考IDC公布的数据,本季度全球智能手机出货量为3.26亿部,同比增长8.6%。尤其是公司客户小米等在本季度取得了两位数的增长,直接带动公司手机业务回升。

手机业务在QCT业务中占比超过70%,因此手机市场的变化将直接对高通造成较大的影响。虽然高通也尝试拓展新业务来减少业务单一性的影响,但当前手机业务对公司整体的影响仍在60%以上。

海豚君认为在手机行业经历库存去化后,下游客户有望加快拉货动力,进而推动公司业绩从底部回升。

2.2汽车业务

高通的汽车业务在2024财年第一季度(即23Q4)实现营收5.98亿美元,同比增长31.1%。汽车业务是公司主要业务中增速最快的一项,受益于汽车中智能驾舱和自动驾驶的需求增长。

虽然公司的汽车业务依旧维持两位数的较高增速,但汽车业务当前在公司总收入的占比仍不足10%,对公司整体业绩影响相对较小。

2.3IoT业务

高通的IoT业务在2024财年第一季度(即23Q4)实现营收11.38亿美元,同比下滑32.3%。IoT业务继续维持两位数下滑的状态,还未看到好转的迹象。

高通的IoT业务主要包括消费类电子产品、边缘网络类和工业类产品。业务类型相对较多,但海豚君推测XR等消费电子类产品的需求低迷是IoT业务下滑的主要因素。

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原文标题 : 高通: 没了带头大哥,手机复苏能走多远?

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