出品 | 创业最前线
作者 | 左星月
编辑 | 蛋总
美编 | 吴宜忠
审核 | 颂文
近日，递交于深交所的一份招股书，牵出了一个家族的股权纠纷往事。
1月22日，元创科技股份有限公司（以下简称“元创股份”）更新了招股说明书，申报在深交所主板上市，承销保荐机构为国泰君安证券。
事实上，早在2022年1月，元创股份就拟在上交所主板上市，但最终于2022年11月终止审查。此次元创股份“卷土重来”并转战深交所，仍有一些问题不可忽视：公司不仅盈利能力下滑，退货率走高，并且在产能利用率下滑的情况下仍募资扩产的合理性也令人生疑。
不仅如此，元创股份实控人之一王文杰还曾因股权纠纷问题，将前姐夫郑岳平告上法庭；此外，王文杰还曾涉及一起受贿案件也值得关注。
此番冲刺资本市场，元创股份能否成功？
1、实控人王文杰与前姐夫对簿公堂，曾涉及行贿案
元创股份是一家专业从事研发、生产、销售橡胶履带类产品的企业，主要产品包括农用机械橡胶履带、工程机械橡胶履带和橡胶履带板，作为履带式机械的行走部件，最终应用于农业生产、工程施工等不同应用领域。
招股书显示，元创股份的主要客户包括沃得农机、潍柴雷沃、三一重工、徐工机械、中联重机、洋马集团等。
（图 / 元创股份招股书）
元创股份的前身三门胶带厂成立于1991年，注册资本为25万元，王大元、陈基省、郑岳平和陈如香分别持股80%、8%、8%和4%。
其中，陈如香是王大元的配偶，陈基省是陈如香的弟弟，郑岳平曾是王大元之女王慧丽的配偶，而目前郑岳平与王慧丽属于离异状态。
（图 / 元创股份招股书）
这家胶带厂经过33年的发展，更名为元创股份后，终于走到了资本市场门前。截至招股书签署之日，元创股份的实际控制人是王文杰和王大元，其中王文杰是王大元的儿子，二人合计控制公司5600万股，占比95.24%，持股较为集中。
（图 / 元创股份招股书）
值得一提的是，2021年9月，也就是元创股份向上交所主板申报IPO前夕，元创股份及实控人将王大元前女婿，也就是王文杰前姐夫郑岳平告上法庭。
元创股份认为，三门胶带厂实际由王大元及陈如香共同出资开办设立，陈基省及郑岳平登记为股东主要为满足当时工商登记主管部门对新设集体所有制（合作经营）企业存在股东人数要求。
1999年3月，元创股份股权转让完成后，郑岳平不再持有元创股份及其前身股份。而郑岳平始终未就上述事项通过书面或接受访谈方式予以确认，因此元创股份、王大元及王文杰把郑岳平告上法庭，诉请“确认被告郑岳平自始至终不享有原告元创科技股份有限公司及其前身的股权”。
2022年6月20日，浙江省三门县人民法院作出《民事判决书》，判决如下：被告郑岳平不享元创股份的股权。此后，郑岳平提起上诉，经过终审判决，法院判定郑岳平不享有元创股份及其前身的股权或权益。
这桩家庭股权斗争的纷纷扰扰如今已落幕，但引起外界关注的还有招股书牵出了实控人王文杰曾涉及一桩他人受贿案的往事。
招股书显示，2021年9月8日，台州市椒江区人民法院作出刑事判决，根据判决书，被告人董某作为国家工作人员，利用职务便利非法收受他人财物价值共计约1846万元，判决董某犯受贿罪，判处有期徒刑及罚金等刑事责任。在该案中，王文杰向司法机关提供了关于其于2011年7月、2012年春节向董某赠送现金价值合计32.8852万元的信息。
虽然元创股份在招股书中表示，王文杰及元创股份均未因此获得不正当利益，司法机关未对王文杰予以立案，未追究其刑事责任，但是王文杰曾向董某赠送现金的情况属实，这在一定程度上表明公司在防范商业贿赂的内部管理制度上存在缺失。
此外，实控人曾经向公职人员输送现金的行为，将会给公司的整体形象带来不利影响。而作为一家拟上市公司，实控人更需把公平竞争、合法经营作为基本准则，才能带领企业走得更长远。
2、盈利能力下行，产品退货率走高
受原料采购价格上涨、汇率发生波动等影响，近年来，元创股份的业绩波动较大。
公开资料显示，2020年-2023年上半年（以下简称“报告期”），元创股份的营业收入分别为7.87亿元、10.40亿元、12.61亿元、5.23亿元；同期归母净利润分别为1.26亿元、9249.07万元、1.39亿元、7906.75万元。
（图 / Wind（单位：万元））
2021年，元创股份出现“增收不增利”的状态，营业收入同比增长32.11%，而归母净利润却同比下滑26.42%。
「创业最前线」注意到，元创股份利润下滑是受市场整体价格影响，售价提高幅度无法完全覆盖原材料价格涨幅，以及提价时间相对滞后等原因，因此当年利润有所下滑。
不仅如此，元创股份的盈利能力也有所下滑。
招股书显示，报告期内，公司的主营业务毛利率分别为31.10%、21.13%、21.58%、26.89%。2021年，元创股份的毛利率同比下降9.97个百分点，2022年和2023年上半年的毛利率虽有所回升，但是仍然低于2020年。
（图 / 元创股份招股书）
具体产品来看，2023年上半年，农用履带的毛利率为25.40%，较2020年下降了4.24个百分点；工程履带的毛利率为27.69%，较2020年下降了3.04个百分点；履带板的毛利率下降较为明显，从2020年的43.07%降至2023年上半年的29.10%，下降13.97个百分点。
主要产品毛利率下滑，公司的盈利水平也会随之下降，归母净利润的波动也可以印证这一点。值得一提的是，在毛利率下降的情况下，元创股份生产的产品退货率还在大幅增长。
元创股份对主机市场及售后市场客户均提供一定期限的质保服务，对于质保期限内出现的产品损坏，经交易双方协商认定是否以退货等形式予以处理。
招股书显示，元创股份的第一大客户是沃得农机，这是国内领先的大型现代化农业机械装备制造商，公司向沃得农机销售农用履带等产品。
2020年-2022年，元创股份销售给沃得农机产品的退货金额分别为1456.54万元、1852.37万元、3480.87万元，预期退货率分别为8.68%、9.40%、10.74%，退货金额和退货率都在逐年增长。
（图 / 审核问询函回复（1月22日发布））
针对大额退货的原因，元创股份在招股书中表示，沃得农机对联合收割机主要机型进行升级过程中，按原型号采购公司生产的农用履带损坏率较高，为更好地维护大客户关系，元创股份仍对该部分产品提供了售后服务，导致当期退货金额占比较大。
因此，今后元创股份若在研发生产胶料配方或生产加工环节出现失误、客户使用产品适配机型或作业环境不当等原因导致退货率大幅波动，公司的经营将会产生不利影响，毛利率可能会进一步下滑。
3、产能利用率大幅下降，募资必要性存疑
近年来，元创股份的营业收入虽快速增长，但生产状况并不乐观。
事实上，早在申报IPO前，元创股份就持续进行滨海新城厂区建设、扩充产能。其中，核心产品橡胶履带产能从2020年末的40.47万条/年，增长至2022年末的60.93万条/年，产能增幅高达50.56%。
然而，元创股份并未将扩充的产能全部消化。
受“国三”改“国四”排放标准切换的影响，农机市场需求造成短期抑制，因此，元创股份降低生产排产节奏，并加大对前期库存消化速度，导致公司产能利用率下滑。
招股书显示，报告期内，公司履带的产能利用率分别为91.11%、86.51%、88.32%、73.06%，整体上看，元创股份履带的产能利用率呈现下滑趋势。
同期，履带板的产能利用率分别为80.87%、76.41%、72.48%、82.11%，2020年-2022年，履带板的产能利用率同样处在下滑趋势。
（图 / 元创股份招股书）
在此情况下，元创股份此次IPO仍要募资扩产。公开资料显示，此次IPO，元创股份拟募集资金4.85亿元，其中4亿元用于生产基地建设项目。
（图 / 元创股份招股书）
若募资成功，未来将如何消化这些新增产能？元创股份表示，未来公司将进一步加大研发投入，持续提升产品研发水平和创新能力，增强公司的核心竞争力，以促进未来新增产能的消化。
然而，元创股份目前的产能利用率并未趋于饱和，且还存在下滑趋势。想要通过募资的方式进一步扩大公司产能，是否存在必要性？这一问题将引起监管机构的重点关注。
元创股份也在招股书中坦言，若未来下游行业发生重大不利变化，公司核心客户需求下降，其他同行业参与者或新进入者加速扩产导致市场供需变化等情形，公司将面临产品销售无法达到预期目标，致使产能利用率继续下滑的风险。
因此，元创股份在毛利率、产能利用率双双下滑的情况下，公司二度闯关能否成功，「创业最前线」将持续关注。
*注：文中题图来自摄图网，基于VRF协议。
原文标题 : 元创股份实控人将前姐夫告上法庭，产能利用率下滑为何仍募资扩产？
