新蓝海:新能源摩托车

诗与星空
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文:诗与星空ID:SingingUnderStars

有朋友神秘兮兮的对星空君说:现在新能源车普及程度越来越高,我发现一个被忽视的蓝海市场,那就是新能源摩托车。

当然这是个段子,事实上中国的电瓶车普及程度非常高。在144小时免签后,大量的欧美游客惊讶的发现,中国的街道如此安静,他们得出的结论是大街上以新能源汽车和电瓶车为主。

这是文明发展的方向。

从油管看到这类视频,感受到浓浓的读者意林风。

春江水暖鸭先知,对中国电瓶车感受最深的,是远在越南的本田摩托和雅马哈摩托。

越南摩托车保有量超过4500万辆,

2023年,越南两轮车总销量为278万辆,同比前一年大幅下滑了-17.9%,创下了15年来最差销量。

本田摩托车销量下滑19.8%,雅马哈摩托车销量下降13.2%。

然而,越南电动两轮车的销量,却在强劲增长。雅迪在越南的销量更是突破了10万辆,增长36.1%。

当年中国摩托车在越南竞争失败退出的耻辱,被中国的电瓶车厂商补回来了。

2023年底,雅迪在越南投资了第二家工厂,预计2025年投产,规划年产能200万辆。很显然,雅迪的目标是撅了本田摩托在越南的老巢。

支撑雅迪摧城拔寨的,是中国高度成熟的新能源车产业链。

刚刚IPO上市的安乃达,是专门面向电瓶车行业生产直驱轮毂电机、减速轮毂电机和中置电机的公司。

公司的第一大客户,正是雅迪。

一、成长性接近瓶颈

公司的招股书显示,近年来虽然业绩不俗,但增幅有限。

数据来源:同花顺iFind,制图:诗与星空

2021年至2023年,公司实现营业收入分别为118,010.82万元、139,789.89万元和142,747.47万元,最近三年年均复合增长率为9.98%;实现归属于母公司股东净利润(扣除非经常性损益后孰低)分别为12,379.23万元、15,087.03万元和13,237.39万元,最近三年年均复合增长率为3.41%。

事实上公司的市场占有率变化不大,业绩增幅乏力的主要原因是国内电瓶车(两轮电动车)市场接近饱和。

数据显示,截至2023年底,全国两轮电动车保有量约4亿辆,平均每5户家庭就拥有4辆两轮电动车。

与此同时,国内电动两轮车前六大企业的总产能将接近7000万台。这一数字已经超过了2023年全球电动两轮车6740万辆的总体出货量。

唯一的出路,是卷出去。

欧美市场很难撬动,2019 年以来,欧盟对中国电助力自行车整车出口施行反倾销和反补贴措施。

最好的选择是东南亚,人口众多,消费能力尚可,这也是雅迪去越南建厂的根本原因。

二、大客户过于集中的风险

安乃达基本覆盖了头部大客户,公司已与雅迪、爱玛、台铃、MFC、Accell 等国内外知名电动两轮车品牌商建立了稳定的业务合作关系。

三年来,公司来自前五大客户的收入占比分别为 70.67%、73.76%和 85.27%。

对于公司来说,过度依赖大客户是一件不得已的事,也是一件风险比较大的事。

和新能源车不同,电动两轮车市场已经形成了头部品牌高度集中的态势。现有形势下,很难有新品牌能够脱颖而出。

一方面消费者大多是价格敏感型客户,很难通过增加功能配置来增加销量;另一方面供应链的毛利率也相对较低,新兴品牌盈利压力非常大,比如安乃达销量最大的直驱轮毂电机毛利率只有9%。

但不排除可能出现小牛这种品牌,通过强大的技术实力和高品质,专注做细分市场。

可以说,公司的未来,押注在雅迪、爱玛、台铃等电动两轮车企业未来的开疆拓土上。

数据来源:同花顺iFind,制图:诗与星空

从应收账款周转情况看,公司大客户的回款效率还是不错的,近几年都在两个月左右。

三、公司财务团队素质堪忧

在阅读公司招股书和问询函的时候,星空君发现多次出现数据不匹配的情况。

比如招股书里提到,从小鹰机械2022年采购7.32万个端盖,金额870万元。

但到了问询函回复里,采购数量一致,但采购金额变成了928.89万元。

数据的差异可能和统计口径有关,可能是公司的业务管理系统和财务系统集成度不高,数据在不同的系统中不一致。

比如财务系统可能会用移动加权平均法计算采购成本,而业务系统则可能记录每笔的实际采购价进行加总,双方的采购金额就出现了口径不一致。

这种差异在企业内部是客观存在的,但是对外披露的时候需要统一口径,不应该出现这种低级失误。

通过这些瑕疵,也大致能够窥探出公司的内部管理可能存在着一定的问题。

四、募资用途

招股书显示,公司本次IPO拟募资103,899.86万元用于安乃达电动两轮车电驱动系统建设项目、电动两轮车电驱动系统扩产项目、研发中心建设项目和补充流动资金。

对于募资用途,星空君表示有话说。

从近三年的营收规模看,公司的成长性存在着不小的压力。

正如上文所言,这个压力来自于电动两轮车行业,并非公司自身能够解决的。

在行业接近饱和的情况下,星空君认为企业应该做的是技术改造,投入更大的研发资源,提升产品的核心竞争力,从技术层面要效益,提升核心产品的毛利率,而非扩产。

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       原文标题 : 新蓝海:新能源摩托车

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